Warner sopesa reabrir negociaciones con Paramount y reavivar la pugna con Netflix

Warner Bros. Discovery (WBD) estudia reabrir las negociaciones con Paramount Skydance (PSKY) tras recibir una oferta revisada que ha reactivado el debate interno sobre si podría constituir un acuerdo superior al ya firmado con Netflix. Según fuentes consultadas por Bloomberg, varios miembros de la junta directiva de WBD consideran por primera vez que la propuesta de Paramount podría mejorar las condiciones actuales o, al menos, forzar a Netflix a elevar su oferta, lo que abriría la puerta a una nueva guerra de pujas en uno de los movimientos corporativos más relevantes del sector audiovisual en 2026.

La compañía mantiene por ahora un acuerdo vinculante con Netflix, alcanzado en diciembre, para vender su estudio homónimo y el negocio de streaming HBO Max por 27,75 dólares por acción. Sin embargo, Paramount -propietaria de CBS y MTV- ofrece 30 dólares por acción por la totalidad de WBD, lo que supone un valor superior y más transparente, según defiende la propia compañía.

Una oferta reforzada que cambia el tablero

La semana pasada, Paramount Skydance presentó una versión mejorada de su opa, manteniendo el importe total en torno a 108.000 millones de dólares (90.990 millones de euros), pero incorporando elementos clave que elevan el atractivo económico y reducen la incertidumbre regulatoria y financiera.

Entre las novedades destaca la introducción de un ticking fee, una tarifa de demora que supondría un pago adicional de 0,25 dólares por acción por cada trimestre en que la operación no se haya cerrado a partir del 1 de enero de 2027. Este mecanismo podría suponer 650 millones de dólares adicionales por trimestre, compensando a los accionistas por posibles retrasos derivados del escrutinio antimonopolio.

Paramount sostiene que esta medida demuestra su confianza en obtener las autorizaciones regulatorias necesarias. La compañía asegura haber cumplido ya sustancialmente con la “segunda solicitud” de información del Departamento de Justicia de Estados Unidos y haber obtenido el permiso de las autoridades de inversión extranjera en Alemania. Continúa además colaborando con reguladores de todo el mundo para acelerar el proceso.

Paramount asume indemnizaciones y costes financieros millonarios

Uno de los elementos más relevantes de la oferta revisada es el compromiso de Paramount de asumir íntegramente la comisión de rescisión de 2.800 millones de dólares (2.360 millones de euros) que WBD debería pagar a Netflix si decide romper el acuerdo existente. Este pago se realizaría como un desembolso independiente, sin afectar al valor recibido por los accionistas de WBD ni reducir la comisión de rescisión inversa de 5.800 millones de dólares (4.884 millones de euros).

Además, Paramount se compromete a reembolsar los 1.500 millones de dólares (1.263 millones de euros) asociados a la oferta de canje de deuda de WBD, incluso en el caso de que la transacción no llegue a completarse. Este blindaje financiero elimina uno de los principales riesgos para Warner y sus bonistas.

El factor deuda y la estructura del acuerdo con Netflix

Paramount también ha puesto el foco en uno de los aspectos más controvertidos del acuerdo con Netflix: la escisión de Discovery Global, el negocio de canales de cable que no sería adquirido por la plataforma. Según la compañía dirigida por David Ellison, este segmento asumiría alrededor de 17.000 millones de dólares en deuda, una carga que podría resultar insostenible dada la previsión de caída del Ebitda del 22% entre 2026 y 2027 y descensos de dos dígitos en los años posteriores.

En ese escenario, parte de la deuda podría reasignarse al negocio de Estudios y Streaming, activando un mecanismo de reducción del pago en efectivo a los accionistas dentro del acuerdo con Netflix. Paramount utiliza este argumento para subrayar que su oferta evita ajustes inciertos y proporciona liquidez inmediata.

Financiación asegurada y músculo inversor

Paramount Skydance ha detallado que cuenta con 43.600 millones de dólares en compromisos de capital procedentes de la familia Ellison y RedBird Capital Partners, así como 54.000 millones de dólares en compromisos de deuda respaldados por entidades como Bank of America, Citigroup y Apollo.

Esta estructura financiera busca transmitir solidez y capacidad para cerrar la operación sin contratiempos.

Un pulso estratégico en plena consolidación del streaming

La pugna por Warner Bros. Discovery se produce en un momento de fuerte consolidación en la industria audiovisual, donde la escala global, el catálogo y la capacidad de inversión en contenido original son factores determinantes. El desenlace de esta operación podría redefinir el mapa competitivo frente a gigantes como Netflix y otros actores internacionales.

La oferta revisada de Paramount no incrementa el precio nominal, pero sí eleva el valor efectivo, reduce la incertidumbre y presiona directamente el acuerdo alternativo con Netflix. El movimiento ha obligado a la plataforma de Los Gatos a reconsiderar su posición, en un contexto en el que sus acciones han caído más de un 40% desde su máximo de junio por la inquietud de los inversores ante la operación.

La junta de Warner se divide y se abre la puerta a una nueva guerra de ofertas

Aunque Warner mantiene formalmente su acuerdo con Netflix, varios miembros de su junta directiva consideran que la oferta de Paramount podría resultar superior. La compañía ha recibido presiones de algunos accionistas para, al menos, sentarse a negociar con el grupo liderado por David Ellison.

Si Warner decide reabrir conversaciones, deberá notificarlo primero a Netflix. En caso de que la junta determine que la nueva oferta de Paramount es superior, Netflix tendría derecho a igualarla. Tanto Ellison como la directiva de Netflix han señalado que sus propuestas actuales no son definitivas, aunque ambas partes se muestran reticentes a elevar demasiado sus ofertas.